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Por que desta vez é realmente diferente para a Europa

NOVA YORK – De uma perspectiva de risco de crédito soberano europeu, a pandemia do COVID-19 difere de outras crises recentes. Em primeiro lugar, a crise econômica atual surgiu dos bloqueios indutores de recessão para combater um contágio viral, em vez de um contágio do mercado de ativos causado por um sistema financeiro falido. Em segundo lugar, a resposta política da Europa tem sido muito mais robusta que antes. Uma vez terminada a pandemia, a trajetória dos ratings soberanos europeus dependerá da capacidade dos governos de gerar crescimento econômico suficiente para restaurar os equilíbrios fiscais.

Nossas próprias ações de rating soberano desde março de 2020 levaram em consideração a natureza do choque desencadeado por essa crise de saúde pública – maciça, mas exógena e temporária – e quão bem os países têm sido capazes de responder a ela. Por enquanto, a flexibilização externa e monetária, bem como a resiliência econômica, são melhores indicadores da qualidade soberana de crédito do que a relação dívida/PIB de um país.

Em termos globais, rebaixamos quase um quarto dos soberanos que avaliamos atualmente. A maioria são mutuários de mercados emergentes ou de fronteira com classificação mais baixa que tinham vulnerabilidades pré-existentes e menos resiliência financeira e flexibilidade para lidar com o COVID-19 e suas consequências econômicas. Isso inclui sete inadimplências, todas soberanas que estavam na extremidade inferior de nossa escala de classificação (“B” ou abaixo) antes da pandemia.

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