复苏之路阻且长

圣保罗——

全球经济较2009年的谷底已有了强劲反弹，但增长并非均匀分布，主要发达经济体的最新数据也都不令人乐观。那么，全球经济将往何处去？

平心而论，人们从未期待复苏会顺顺利利完成：从历史上看，完全走出这种程度的金融危机的阴影需要很长时间，更不用说如今债务负担沉重、失业率居高不下且银行业遭受重创了。不过，全球经济前景的风险越来越大了，将全球经济引回正轨所需的政策动作也在不断升级。

在这样的背景下，IMF发布了最新的全球经济预测和评估。此项分析由三份文档组成：《世界经济展望》、《全球金融稳定性报告》和《财政观察》。

从标题数字上看，情况还不赖。我们预期2011年和2012年的全球经济增长率在4.5%左右，但复苏的两极分化趋势会继续，发达经济体的年GDP增长率为2.5%左右，而新兴市场和发展中经济体的经济增长率将达到引人注目的6.5%。

但政策不力将为复苏埋下隐患。我们已经看到，美国和日本的表现比预计的要疲软得多。虽说这里有暂时性因素的作用，比如日本地震扰乱了供给链，但美国和欧洲一些国家的劳动力和房地产市场依然命悬一线。

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此外，欧洲外围国家依旧困难重重，人们开始重新怀疑调整政策的可持续性。不断加剧的不确定性可以通过主权风险和银行体系之间的负面反馈循环溢出到欧盟的其余国家。发达国家的经济增长也不足以充分解决能高失业率问题，而高失业正在造成沉重的社会成本。

新兴市场在领导复苏，但其中不少国家面临过热风险和愈演愈烈的财政失衡。通货膨胀势头在加剧，已经超过了可以用商品和食品价格上涨解释的程度，信贷增长和某些资产的价格也远高于历史标准。低收入经济体国家正在受食品和燃料价格高企的折磨——这两样东西占据了家庭消费篮子的绝大部分。

在这样的环境下，不做出政策改变是不行的。特别是发达国家，政策制定者解决问题应该更积极一点。一些问题是政治性的，比如欧洲主权债务危机迟迟不能达成全面持续的解决方案，美国在重塑财政可持续性方面也一直停滞不前。也有一些问题来自金融部门——依然是利用低利率提高杠杆、追求更高利润的老问题。

世界急需稳健的全球金融体系。在修复银行方面，我们已经收到了一定的成效，但速度太慢，特别是欧洲。融资仍然是老大难问题，而资产负债表也还没有完全清理完毕。资本重组需要提速，新一轮欧洲银行“压力测试”可以作为路线图。

财政修复也很重要。一大当务之急是发达经济体必须将今年开始的财政调整过程坚持下去。但在最主要的两大发达经济体——美国和日本——这一过程却迟迟没有开始。这两个国家应该在具体的信贷整合计划——不但包括目标，也包括如何达到目标的工具——制定完成之后尽快开始这一过程。

财政整合的速度必须视增长和就业情况而定。进行得太慢会让可信度大打折扣，操之过急又会影响经济增长。因此，用于实施财政调整的工具应该提振经济效率，至少不应该损害它。新兴市场和低收入经济体的挑战是避免过热、消化财政风险以及处理好紧迫的社会支出需求，与此同时又不能牺牲可持续性。食品和能源价格飙升是这些国家所遇到的主要困难，必须小心对付。

总而言之，复苏在继续，但基础并不扎实。现阶段的复苏是脆弱的、有限的，也是不平衡的。我们认为这并不意味着会出现二次探底。但前景风险在上升，我们需要确定如何应对的政策动作。这一点刻不容缓。