CAMBRIDGE, MA/WASHINGTON, DC – Em um discurso em 1955, diante de um grupo de banqueiros de investimentos, o então presidente do Federal Reserve dos EUA, William McChesney Martin, compartilhou uma história sobre um professor de economia que aplicava sempre o mesmo exame. Quando questionado sobre como um aluno poderia ser reprovado naquele teste, o professor respondeu: “As perguntas não mudam, as respostas sim”.
Atualmente, essa história continua ainda relevante e não apenas para os sucessores de Martin no Fed. O debate em curso sobre a saúde do dólar é muitas vezes enquadrado em termos binários: ou o seu estatuto como moeda de reserva global está se deteriorando rapidamente, devido à geopolítica e às políticas fiscais dos EUA, ou continua a ser a moeda dominante sem rival, sem concorrência à vista.
A realidade é mais complicada. Embora o dólar continue dominante em áreas como o financiamento do comércio e câmbio, esses podem ser indicadores defasados da força do dólar. Os sistemas de pagamentos podem ser um sinal mais confiável da provável existência de uma moeda no futuro. Os banqueiros centrais comparam sistemas de pagamento ao encanamento: só se pode abrir a água depois que os canos estiverem instalados. Assim que essa infraestrutura estiver implementada, uma mudança no status das moedas poderá ocorrer mais rapidamente do que o esperado. Poucos previram a transição da libra esterlina para o dólar na década de 1920.
Nos últimos anos, os países têm melhorado ativamente seu encanamento financeiro. Os sistemas de pagamento rápido transformaram o cenário financeiro de países como Brasil e Índia. Os países também começaram a interligar as suas infraestruturas financeiras, permitindo a liquidação quase em tempo real através das fronteiras nacionais. O Projeto mBridge conecta bancos centrais e comerciais da China, Hong Kong, Tailândia e Emirados Árabes Unidos sem depender do dólar. A Arábia Saudita aderiu ao projetono início deste mês e espera-se que vários outros países o façam este ano.
Gita Gopinath, Primeira Vice-Diretora-Geral do Fundo Monetário Internacional e seu mais alto funcionário nos EUA, recentemente atribuiu o aumento da utilização do renminbi ao Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços da China, que funciona como uma câmara de compensação, semelhante ao Sistema de Pagamentos Interbancários da Câmara de Compensação dos EUA. . Embora muitos destes projetos sejam relativamente pequenos em comparação com o enorme volume de transações baseadas em dólares, não deveriam ser negligenciados.
O aumento do interesse em arquiteturas financeiras alternativas pode ser parcialmente atribuído à percepção de que depender de sistemas ocidentais é arriscado. A pesquisa realizada pelo Conselho do Atlântico identificou um acentuado aumento no número de países que exploram novas tecnologias de pagamento desde que o Ocidente impôs sanções econômicas à Rússia após a invasão da Ucrânia.
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Muitos desses projetos não são meros clones de sistemas herdados; em vez disso, pretendem tornar os pagamentos transfronteiriços mais rápidos, mais baratos e mais confiáveis. Com o tempo, poderão reduzir a procura do dólar, aumentando os custos para os mutuários dos EUA e tornando os Estados Unidos mais vulneráveis a choques macroeconômicos.
O risco mais imediato é que esses novos sistemas possam minar os interesses de segurança nacional dos EUA. Muitos novos sistemas de pagamentos transfronteiriços podem facilitar transações sem o envolvimento dos bancos dos EUA, limitando o acesso do Departamento do Tesouro à informação financeira e minando sua capacidade de aplicar sanções. Durante anos, governos e bancos em todo o mundo procuraram formas de contornar o dólar, muitas vezes com grandes custos. Agora, as tecnologias digitais de ponta poderiam tornar isso muito mais barato.
Ao responder a esses desafios, a principal prioridade dos legisladores dos EUA deveria ser garantir que os futuros sistemas de pagamentos transfronteiriços se alinhem com os valores e interesses dos EUA, tais como a manutenção da estabilidade do sistema financeiro global. Uma forma de prosseguir este objetivo é defender que os novos sistemas de pagamentos transfronteiriços cumpram as existentes normas internacionais.
Mas os EUA teriam provavelmente maior influência sobre esses novos sistemas de pagamentos se estivessem ativamente envolvidos no seu desenvolvimento, construção e operação, como aconteceu no estabelecimento dos sistemas de pagamentos interbancários SWIFT e Continuous Linked Settlement (Compensação Contítua Interligada).
Apesar de um início lento, a enorme vantagem histórica dos EUA deverá permitir ao país recuperar rapidamente o atraso. Os bancos correspondentes nos EUA são apenas os nós centrais dos pagamentos transfronteiriços, e os EUA são o lar de alguns dos maiores e mais sofisticados fornecedores de pagamentos móveis e empresas fintech do mundo. Os decisores políticos deveriam comunicar ao setor privado que as novas soluções de pagamentos transfronteiriços são um imperativo geopolítico e estabelecer claras diretrizes para apoiar a inovação responsável.
O Fed tem um papel fundamental na facilitação dessa mudança. Os bancos centrais de todo o mundo – incluindo o Banco de Inglaterra, o Banco Central Europeu, o Banco do Japão e a Autoridade Monetária de Singapura – estão impulsionando a inovação nos pagamentos em suas respetivas jurisdições e em nível global. Mas a falta de uma visão clara por parte do Fed dificulta a eficaz coordenação dos aliados e parceiros dos EUA, aumentando assim o risco de um sistema financeiro internacional fragmentado. E se o Fed não conseguir acompanhar o ritmo da inovação tecnológica, o dinheiro do banco central poderá desempenhar um papel menor nos processos de liquidação, introduzindo riscos para a estabilidade financeira.
Uma vez que o Fed tem tradicionalmente se concentrado na melhoria da eficiência e integridade dos sistemas de pagamentos, alinhar-se com a agenda geopolítica de uma administração específica, alguns podem temer, poderia pôr em perigo sua independência. Mas reconhecer as implicações geopolíticas do papel do Fed não exige que se reescreva suas funções. Para permitir que os usuários do dólar realizem transações da forma mais eficiente e segura possível, tanto em nível nacional como internacional, o Fed deve apoiar a inovação e a experimentação em pagamentos, ajudando assim a garantir o domínio global do dólar.
O Fed já tomou várias medidas promissoras. Em 2023, lançou um novo serviço de pagamento rápido denominado FedNow que, se for amplamente adotado, poderá ser ligado a sistemas de outras jurisdições e aumentar o apelo internacional do dólar. Entretanto, o Fed de Nova Iorque está participando – juntamente com o Banco do Japão, o BOE e quatro outros bancos centrais – no Projeto Agorádo Banco de Compensações Internacionais, que explora como as tecnologias emergentes, como a tokenização e os livros-razão compartilhados, poderiam melhorar a economia transfronteiriça. Embora essas iniciativas sejam importantes, o Fed precisa agir de forma mais rápida e decisiva, em virtude da significativa lacuna entre a validação do conceito e a implementação.
O mês de julho marca o 80º aniversário da conferência de Bretton Woods em 1944, que aconteceu enquanto a Segunda Guerra Mundial ainda estava em curso. Reconhecendo a necessidade de estabelecer uma nova ordem monetária, os 44 países participantes conseguiram olhar para além da crise imediata e lançar as bases para novas instituições internacionais e futuras inovações financeiras.
Para manter o status de moeda de reserva do dólar e os benefícios que dele derivam o governo e as instituições financeiras dos EUA, é necessário reavivar o espírito de Bretton Woods. Parafraseando a história de Martin, o professor de economia, embora as questões tenham permanecido as mesmas, está na hora de novas respostas.
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China, Iran, North Korea, and Russia do not have a formal alliance committed to defending one another. But they have formed an alignment driven by shared antipathy toward the existing US-led world order, and there is no simple way for the United States and its allies to respond.
proposes ways the US and the West can counter the entente between China, Iran, North Korea, and Russia.
As wealth inequality in the United States has grown, so has the social status and influence of the superrich, many of whom parlay their economic success into an intellectual credential. Clearly, Americans need to have a serious conversation about what they, as a society, should value.
thinks the social, cultural, and political influence wielded by the superrich has reached a dangerous level.
CAMBRIDGE, MA/WASHINGTON, DC – Em um discurso em 1955, diante de um grupo de banqueiros de investimentos, o então presidente do Federal Reserve dos EUA, William McChesney Martin, compartilhou uma história sobre um professor de economia que aplicava sempre o mesmo exame. Quando questionado sobre como um aluno poderia ser reprovado naquele teste, o professor respondeu: “As perguntas não mudam, as respostas sim”.
Atualmente, essa história continua ainda relevante e não apenas para os sucessores de Martin no Fed. O debate em curso sobre a saúde do dólar é muitas vezes enquadrado em termos binários: ou o seu estatuto como moeda de reserva global está se deteriorando rapidamente, devido à geopolítica e às políticas fiscais dos EUA, ou continua a ser a moeda dominante sem rival, sem concorrência à vista.
A realidade é mais complicada. Embora o dólar continue dominante em áreas como o financiamento do comércio e câmbio, esses podem ser indicadores defasados da força do dólar. Os sistemas de pagamentos podem ser um sinal mais confiável da provável existência de uma moeda no futuro. Os banqueiros centrais comparam sistemas de pagamento ao encanamento: só se pode abrir a água depois que os canos estiverem instalados. Assim que essa infraestrutura estiver implementada, uma mudança no status das moedas poderá ocorrer mais rapidamente do que o esperado. Poucos previram a transição da libra esterlina para o dólar na década de 1920.
Nos últimos anos, os países têm melhorado ativamente seu encanamento financeiro. Os sistemas de pagamento rápido transformaram o cenário financeiro de países como Brasil e Índia. Os países também começaram a interligar as suas infraestruturas financeiras, permitindo a liquidação quase em tempo real através das fronteiras nacionais. O Projeto mBridge conecta bancos centrais e comerciais da China, Hong Kong, Tailândia e Emirados Árabes Unidos sem depender do dólar. A Arábia Saudita aderiu ao projetono início deste mês e espera-se que vários outros países o façam este ano.
Gita Gopinath, Primeira Vice-Diretora-Geral do Fundo Monetário Internacional e seu mais alto funcionário nos EUA, recentemente atribuiu o aumento da utilização do renminbi ao Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços da China, que funciona como uma câmara de compensação, semelhante ao Sistema de Pagamentos Interbancários da Câmara de Compensação dos EUA. . Embora muitos destes projetos sejam relativamente pequenos em comparação com o enorme volume de transações baseadas em dólares, não deveriam ser negligenciados.
O aumento do interesse em arquiteturas financeiras alternativas pode ser parcialmente atribuído à percepção de que depender de sistemas ocidentais é arriscado. A pesquisa realizada pelo Conselho do Atlântico identificou um acentuado aumento no número de países que exploram novas tecnologias de pagamento desde que o Ocidente impôs sanções econômicas à Rússia após a invasão da Ucrânia.
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O risco mais imediato é que esses novos sistemas possam minar os interesses de segurança nacional dos EUA. Muitos novos sistemas de pagamentos transfronteiriços podem facilitar transações sem o envolvimento dos bancos dos EUA, limitando o acesso do Departamento do Tesouro à informação financeira e minando sua capacidade de aplicar sanções. Durante anos, governos e bancos em todo o mundo procuraram formas de contornar o dólar, muitas vezes com grandes custos. Agora, as tecnologias digitais de ponta poderiam tornar isso muito mais barato.
Ao responder a esses desafios, a principal prioridade dos legisladores dos EUA deveria ser garantir que os futuros sistemas de pagamentos transfronteiriços se alinhem com os valores e interesses dos EUA, tais como a manutenção da estabilidade do sistema financeiro global. Uma forma de prosseguir este objetivo é defender que os novos sistemas de pagamentos transfronteiriços cumpram as existentes normas internacionais.
Mas os EUA teriam provavelmente maior influência sobre esses novos sistemas de pagamentos se estivessem ativamente envolvidos no seu desenvolvimento, construção e operação, como aconteceu no estabelecimento dos sistemas de pagamentos interbancários SWIFT e Continuous Linked Settlement (Compensação Contítua Interligada).
Apesar de um início lento, a enorme vantagem histórica dos EUA deverá permitir ao país recuperar rapidamente o atraso. Os bancos correspondentes nos EUA são apenas os nós centrais dos pagamentos transfronteiriços, e os EUA são o lar de alguns dos maiores e mais sofisticados fornecedores de pagamentos móveis e empresas fintech do mundo. Os decisores políticos deveriam comunicar ao setor privado que as novas soluções de pagamentos transfronteiriços são um imperativo geopolítico e estabelecer claras diretrizes para apoiar a inovação responsável.
O Fed tem um papel fundamental na facilitação dessa mudança. Os bancos centrais de todo o mundo – incluindo o Banco de Inglaterra, o Banco Central Europeu, o Banco do Japão e a Autoridade Monetária de Singapura – estão impulsionando a inovação nos pagamentos em suas respetivas jurisdições e em nível global. Mas a falta de uma visão clara por parte do Fed dificulta a eficaz coordenação dos aliados e parceiros dos EUA, aumentando assim o risco de um sistema financeiro internacional fragmentado. E se o Fed não conseguir acompanhar o ritmo da inovação tecnológica, o dinheiro do banco central poderá desempenhar um papel menor nos processos de liquidação, introduzindo riscos para a estabilidade financeira.
Uma vez que o Fed tem tradicionalmente se concentrado na melhoria da eficiência e integridade dos sistemas de pagamentos, alinhar-se com a agenda geopolítica de uma administração específica, alguns podem temer, poderia pôr em perigo sua independência. Mas reconhecer as implicações geopolíticas do papel do Fed não exige que se reescreva suas funções. Para permitir que os usuários do dólar realizem transações da forma mais eficiente e segura possível, tanto em nível nacional como internacional, o Fed deve apoiar a inovação e a experimentação em pagamentos, ajudando assim a garantir o domínio global do dólar.
O Fed já tomou várias medidas promissoras. Em 2023, lançou um novo serviço de pagamento rápido denominado FedNow que, se for amplamente adotado, poderá ser ligado a sistemas de outras jurisdições e aumentar o apelo internacional do dólar. Entretanto, o Fed de Nova Iorque está participando – juntamente com o Banco do Japão, o BOE e quatro outros bancos centrais – no Projeto Agorádo Banco de Compensações Internacionais, que explora como as tecnologias emergentes, como a tokenização e os livros-razão compartilhados, poderiam melhorar a economia transfronteiriça. Embora essas iniciativas sejam importantes, o Fed precisa agir de forma mais rápida e decisiva, em virtude da significativa lacuna entre a validação do conceito e a implementação.
O mês de julho marca o 80º aniversário da conferência de Bretton Woods em 1944, que aconteceu enquanto a Segunda Guerra Mundial ainda estava em curso. Reconhecendo a necessidade de estabelecer uma nova ordem monetária, os 44 países participantes conseguiram olhar para além da crise imediata e lançar as bases para novas instituições internacionais e futuras inovações financeiras.
Para manter o status de moeda de reserva do dólar e os benefícios que dele derivam o governo e as instituições financeiras dos EUA, é necessário reavivar o espírito de Bretton Woods. Parafraseando a história de Martin, o professor de economia, embora as questões tenham permanecido as mesmas, está na hora de novas respostas.
Tradução de Anna Maria Dalle Luche, Brazil.