CAMBRIDGE – Presque toutes les nominations annoncées par le président américain élu Donald Trump ont été accueillies par une vague prévisible d'indignation de la part des médias. Une partie de cette hystérie peut être attribuée à des préjugés partisans profondément ancrés, une autre reflète des préoccupations légitimes, et une autre encore n'est que pure absurdité.
En ce qui concerne l'économie américaine, cependant, les projecteurs sont braqués sur les personnes que Donald Trump pourrait tenter de renvoyer plutôt que sur celles qu'il envisage de nommer. Bien que Trump ait déclaré qu'il ne chercherait pas à révoquer le président de la Réserve fédérale Jerome Powell – dont le mandat se termine en mai 2026 –, il ne fait aucun doute que Trump adorerait dire à Powell : "Vous êtes viré."
L'antagonisme de Donald Trump à l'égard de Jerome Powell est déconcertant, étant donné que ce dernier a fait un excellent travail. Bien que moins spectaculaire qu'un atterrissage deSpaceX, la réussite de la Fed à faire atterrir en douceur l'économie américaine au milieu de hausses agressives des taux d'intérêt n'en est pas moins spectaculaire. Un exercice d'équilibre aussi délicat n'a été réalisé qu'une seule fois, dans les années 1990, lorsque le "maestro" monétaire Alan Greenspan était à la tête de la Fed. Étant donné que les fortes hausses de taux d'intérêt déclenchent généralement des récessions, les économistes considèrent souvent que le succès est au rendez-vous lorsque le ralentissement économique qui en résulte est léger ou, du moins, de courte durée.
Alors qu'aucun président américain n'a été plus prompt à renvoyer les personnes qu'il avait nommées que Donald Trump, l’ancienne star de l'émission The Apprentice connu pour son mantra : "Vous êtes viré." Le président sortant Joe Biden est allé trop loin dans la direction opposée, en s'abstenant de renvoyer ne serait-ce qu’un membre de son gouvernement. Joe Biden a notamment soutenu le secrétaire à la sécurité intérieure, Alejandro Mayorkas, malgré le rôle joué par ce dernier dans la supervision de la néfaste politique "d’ouverture des frontières". Et à la décharge de Trump, le principal candidat pour remplacer Powell, Kevin Warsh, est un ancien gouverneur de la Fed très apprécié qui s'est toujours montré encore plus va-t-en-guerre que Powell.
Cependant, qu'il renvoie ou non Jerome Powell, la tentative de Trump d'exercer une plus grande influence sur le processus décisionnel de la Fed risque de déstabiliser les attentes des professionnels en matière d'inflation et de faire grimper les taux d'intérêt à long terme. Même si ce processus se déroulera probablement plus progressivement que ne le prévoient certains critiques, qui souffrent du "Trump derangement syndrome", les conséquences pourraient être désastreuses.
À long terme, toute tentative de Trump de saper l'indépendance de la Fed pourrait sérieusement entraver sa capacité à répondre aux crises économiques et financières. Si les anticipations d'inflation ne sont pas fermement ancrées, les décideurs politiques auront du mal à stimuler l'économie sans déclencher une croissance incontrôlée des prix. Une telle "victoire" présidentielle sur la Fed réduirait également la confiance dans d'autres institutions clés.
At a time of escalating global turmoil, there is an urgent need for incisive, informed analysis of the issues and questions driving the news – just what PS has always provided.
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Heureusement, il n'est pas si simple de renvoyer Jerome Powell. Si les présidents de la Fed sont nommés par le président, leur mandat est fixé par la loi, ce qui signifie que le président n'a pas le pouvoir de les révoquer. Trump pourrait demander à Powell de démissionner, mais ce dernier a déjà fait savoir qu'il ne quittera pas ses fonctions.
Cela dit, l'indépendance de la Fed n'est pas inscrite dans la constitution américaine. Avec un soutien suffisant du sénat et de la chambre des représentants, Trump pourrait modifier la loi pour démettre Powell de ses fonctions. Mais pour l'instant, la Fed est protégée par la quasi-certitude que toute tentative sérieuse d'outrepasser son indépendance ébranlerait les marchés financiers.
Si la destitution de Powell n'est pas envisageable, Trump pourrait nommer un comité de l'Open Market "fantôme" pour saper l'autorité de Powell et faire pression sur la Fed. Trump a déjà fait quelque chose de similaire avec la présidence entre son élection en novembre et son investiture en janvier ; le monde lui accorde beaucoup plus d'attention qu'à Biden.
Certes, il est peu probable que cette stratégie ait un impact significatif sur Fed. Powell pourrait être confronté à des questions pointues sur les politiques de la « banque centrale fantôme » de Trump, lors d'auditions au Congrès ou de conférences de presse, mais un tel groupe n'aurait pas plus de poids que d'autres critiques externes. À moins qu'elle ne surpasse constamment la Fed par la qualité de sa prévision des tendances économiques – un scénario hautement improbable –, la banque centrale fantôme de Trump sera tout simplement ignorée.
Néanmoins, les risques posés par l'approche de Trump ne doivent pas être sous-estimés. L'indépendance des banques centrales est sans doute l'innovation la plus importante en matière de politique macroéconomique depuis la révolution de l'offre des années 1970. Si le ciblage de l'inflation et la "règle de Taylor" ont joué un rôle essentiel dans l'élaboration de la politique monétaire moderne, ils reposent sur la crédibilité et l'autonomie des banques centrales. Historiquement, les banques centrales dirigées par des technocrates qui se concentrent sur le maintien de la stabilité des prix ont toujours été plus performantes que celles qui sont en proie à des interférences politiques.
Pour comprendre les enjeux, supposons que Trump parvienne à renvoyer Powell et fasse pression sur la Fed pour qu'elle maintienne les taux d'intérêt à un niveau bas afin de stimuler la croissance économique, en particulier au cours de ses deux premières années, avant que les démocrates ne reprennent – vraisemblablement – la chambre des représentants. Les taux d'intérêt à long terme – comme ceux des prêts immobiliers et automobiles, que la Fed ne contrôle pas directement – augmenteraient presque certainement, d'abord progressivement, puis de manière spectaculaire. En peu de temps, la Fed serait contrainte de faire marche arrière, ce qui entamerait sa crédibilité et affaiblirait l'économie américaine.
La bonne nouvelle, c'est que malgré tous ses caprices, Trump est en fin de compte un pragmatique, et non un idéologue. Les conséquences à long terme d'une atteinte à l'indépendance de la Fed ne seraient dans l'intérêt de personne, y compris le sien.
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By choosing to side with the aggressor in the Ukraine war, President Donald Trump’s administration has effectively driven the final nail into the coffin of US global leadership. Unless Europe fills the void – first and foremost by supporting Ukraine – it faces the prospect of more chaos and conflict in the years to come.
For most of human history, economic scarcity was a constant – the condition that had to be escaped, mitigated, or rationalized. Why, then, is scarcity's opposite regarded as a problem?
asks why the absence of economic scarcity is viewed as a problem rather than a cause for celebration.
CAMBRIDGE – Presque toutes les nominations annoncées par le président américain élu Donald Trump ont été accueillies par une vague prévisible d'indignation de la part des médias. Une partie de cette hystérie peut être attribuée à des préjugés partisans profondément ancrés, une autre reflète des préoccupations légitimes, et une autre encore n'est que pure absurdité.
En ce qui concerne l'économie américaine, cependant, les projecteurs sont braqués sur les personnes que Donald Trump pourrait tenter de renvoyer plutôt que sur celles qu'il envisage de nommer. Bien que Trump ait déclaré qu'il ne chercherait pas à révoquer le président de la Réserve fédérale Jerome Powell – dont le mandat se termine en mai 2026 –, il ne fait aucun doute que Trump adorerait dire à Powell : "Vous êtes viré."
L'antagonisme de Donald Trump à l'égard de Jerome Powell est déconcertant, étant donné que ce dernier a fait un excellent travail. Bien que moins spectaculaire qu'un atterrissage de SpaceX, la réussite de la Fed à faire atterrir en douceur l'économie américaine au milieu de hausses agressives des taux d'intérêt n'en est pas moins spectaculaire. Un exercice d'équilibre aussi délicat n'a été réalisé qu'une seule fois, dans les années 1990, lorsque le "maestro" monétaire Alan Greenspan était à la tête de la Fed. Étant donné que les fortes hausses de taux d'intérêt déclenchent généralement des récessions, les économistes considèrent souvent que le succès est au rendez-vous lorsque le ralentissement économique qui en résulte est léger ou, du moins, de courte durée.
Alors qu'aucun président américain n'a été plus prompt à renvoyer les personnes qu'il avait nommées que Donald Trump, l’ancienne star de l'émission The Apprentice connu pour son mantra : "Vous êtes viré." Le président sortant Joe Biden est allé trop loin dans la direction opposée, en s'abstenant de renvoyer ne serait-ce qu’un membre de son gouvernement. Joe Biden a notamment soutenu le secrétaire à la sécurité intérieure, Alejandro Mayorkas, malgré le rôle joué par ce dernier dans la supervision de la néfaste politique "d’ouverture des frontières". Et à la décharge de Trump, le principal candidat pour remplacer Powell, Kevin Warsh, est un ancien gouverneur de la Fed très apprécié qui s'est toujours montré encore plus va-t-en-guerre que Powell.
Cependant, qu'il renvoie ou non Jerome Powell, la tentative de Trump d'exercer une plus grande influence sur le processus décisionnel de la Fed risque de déstabiliser les attentes des professionnels en matière d'inflation et de faire grimper les taux d'intérêt à long terme. Même si ce processus se déroulera probablement plus progressivement que ne le prévoient certains critiques, qui souffrent du "Trump derangement syndrome", les conséquences pourraient être désastreuses.
À long terme, toute tentative de Trump de saper l'indépendance de la Fed pourrait sérieusement entraver sa capacité à répondre aux crises économiques et financières. Si les anticipations d'inflation ne sont pas fermement ancrées, les décideurs politiques auront du mal à stimuler l'économie sans déclencher une croissance incontrôlée des prix. Une telle "victoire" présidentielle sur la Fed réduirait également la confiance dans d'autres institutions clés.
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Cela dit, l'indépendance de la Fed n'est pas inscrite dans la constitution américaine. Avec un soutien suffisant du sénat et de la chambre des représentants, Trump pourrait modifier la loi pour démettre Powell de ses fonctions. Mais pour l'instant, la Fed est protégée par la quasi-certitude que toute tentative sérieuse d'outrepasser son indépendance ébranlerait les marchés financiers.
Si la destitution de Powell n'est pas envisageable, Trump pourrait nommer un comité de l'Open Market "fantôme" pour saper l'autorité de Powell et faire pression sur la Fed. Trump a déjà fait quelque chose de similaire avec la présidence entre son élection en novembre et son investiture en janvier ; le monde lui accorde beaucoup plus d'attention qu'à Biden.
Certes, il est peu probable que cette stratégie ait un impact significatif sur Fed. Powell pourrait être confronté à des questions pointues sur les politiques de la « banque centrale fantôme » de Trump, lors d'auditions au Congrès ou de conférences de presse, mais un tel groupe n'aurait pas plus de poids que d'autres critiques externes. À moins qu'elle ne surpasse constamment la Fed par la qualité de sa prévision des tendances économiques – un scénario hautement improbable –, la banque centrale fantôme de Trump sera tout simplement ignorée.
Néanmoins, les risques posés par l'approche de Trump ne doivent pas être sous-estimés. L'indépendance des banques centrales est sans doute l'innovation la plus importante en matière de politique macroéconomique depuis la révolution de l'offre des années 1970. Si le ciblage de l'inflation et la "règle de Taylor" ont joué un rôle essentiel dans l'élaboration de la politique monétaire moderne, ils reposent sur la crédibilité et l'autonomie des banques centrales. Historiquement, les banques centrales dirigées par des technocrates qui se concentrent sur le maintien de la stabilité des prix ont toujours été plus performantes que celles qui sont en proie à des interférences politiques.
Pour comprendre les enjeux, supposons que Trump parvienne à renvoyer Powell et fasse pression sur la Fed pour qu'elle maintienne les taux d'intérêt à un niveau bas afin de stimuler la croissance économique, en particulier au cours de ses deux premières années, avant que les démocrates ne reprennent – vraisemblablement – la chambre des représentants. Les taux d'intérêt à long terme – comme ceux des prêts immobiliers et automobiles, que la Fed ne contrôle pas directement – augmenteraient presque certainement, d'abord progressivement, puis de manière spectaculaire. En peu de temps, la Fed serait contrainte de faire marche arrière, ce qui entamerait sa crédibilité et affaiblirait l'économie américaine.
La bonne nouvelle, c'est que malgré tous ses caprices, Trump est en fin de compte un pragmatique, et non un idéologue. Les conséquences à long terme d'une atteinte à l'indépendance de la Fed ne seraient dans l'intérêt de personne, y compris le sien.