roubini175_Michael M. SantiagoGetty Images_debt crisis Michael M. Santiago/Getty Images

Le cycle infernal qui nous attend

NEW YORK – En janvier 2022, lorsque les rendements des bons du Trésor américain sur dix ans étaient encore à environ 1 % et ceux des obligations allemandes à -0,5 %, j'ai averti que l'inflation serait mauvaise à la fois pour les actions et pour les obligations. Une inflation plus élevée devait conduire à des rendements obligataires plus élevés, ce qui devait nuire aux actions à mesure que le facteur d'actualisation des dividendes allait augmenter. Mais dans le même temps, des rendements plus élevés sur des obligations « sûres » impliquent également une baisse de leur prix, en raison de la relation inverse entre les rendements et les prix des obligations.

Ce principe fondamental – connu sous le nom de « risque lié à la durée » – semble avoir été négligé par de nombreux banquiers, investisseurs à revenu fixe et organismes de régulation bancaire. Alors que l'inflation croissante en 2022 a conduit à des rendements obligataires plus élevés, les bons du Trésor sur dix ans ont perdu plus de valeur (20 %) que le S&P 500 (15 %) - et toute personne ayant des actifs à revenu fixe de longue durée libellés en dollars ou en euros a payé les pots cassés. Les conséquences pour ces investisseurs ont été graves. Fin 2022, les pertes non réalisées sur titres des banques américaines avaient atteint 620 milliards de dollars, soit environ 28 % de leur capital total (2,2 billions de dollars).

Pire encore, des taux d'intérêt plus élevés ont également réduit la valeur de marché des autres actifs des banques. Si l'on fait un prêt bancaire sur dix ans alors que les taux d'intérêt à long terme sont de 1 % et que ces taux augmentent ensuite à 3,5 %, la valeur réelle de ce prêt (ce que quelqu'un d'autre sur le marché doit vous payer en contrepartie de ce prêt) va baisser. En tenant compte de cela, les pertes non réalisées des banques américaines s'élèvent en fait à 1,75 mille milliards de dollars, soit 80 % de leur capital.

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