供给侧对抗通胀

米兰——各国央行为遏制不断上升的高通胀所采取的措施正在日益阻挠增长，有可能使全球经济陷入衰退。但当今通胀压力的直接原因是供需之间的大规模、广泛且持续的失衡。更高的利率将抑制需求，但供给侧措施也必须在抑制通胀的战略中发挥重要作用。

在过去一年左右的时间里，大流行遏制政策的反转导致需求时激增和供给收缩。这在意料之中，但事实证明，供应极其缺乏弹性。例如，在劳动力市场，短缺已成为常态，导致航班取消、供应链中断、餐馆关门和医疗保健服务挑战。

这些短缺似乎至少部分是疫情导致的偏好转变的结果。许多类型的工人正在寻求更大的灵活性——包括混合工作或在家工作选项——或改善工作条件。尤其是卫生保健工作者，他们报告对工作已感到筋疲力尽。

果真如此的话，通胀图景必须包括相对劳动力成本的调整。为使市场恢复平衡，需要增加工资和收入，即使对于此前劳动力供应充足的工作也是如此。

这种转变将产生一定的通胀压力。是的，名义价格和工资的向下灵活性有限。但是在需求过剩的时候，企业通常会试图通过提价来转嫁更高的成本——并且通常能够摆脱成本上升，至少在一段时间内是这样。

疫情造成的不断的封锁，尤其是在仍致力于清零政策的中国，也助长了通货膨胀。但这些阻碍最终会消退，需求构成（产品和地域等方面）变化引起的中短期产能限制也会消退，无非有些阻碍会持续一段时间。产能——无论是港口还是半导体——需要时间来建立。

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但今天的通货膨胀有更深的根源。在过去的几十年中，新兴经济体大量未充分利用的劳动力和产能的激活产生了通缩压力。这些资源现在已被大量消耗，许多商品的相对价格将会上涨。

此外，存在一股需求和供应链多样化、在某些情况下甚至是本地化的全球推动力——这是对日益频繁的严重冲击和不断加剧的地缘政治紧张局势的反应。更有韧性的全球经济也是更昂贵的经济，价格将反映这一点。

乌克兰战争不仅加速了这一供应链转转，还导致能源和食品价格飞涨，进一步加剧了通货膨胀，尤其是在低收入国家。在化石燃料的情形中，先前供应链上多个点的产能投资不足的模式使问题更加复杂。

但还有更多的故事。世界上超过 75% 的 GDP 来自人口老龄化的国家。老年抚养比正在上升，在一些国家，劳动力大军正在萎缩。生产率的提高可以抵消劳动力供给相对需求的收缩，但在生产率增长下降近 20 年之后，这种提高短期看不见。

因此，通货膨胀正在快速上升，中央银行面临采取严厉行动的压力。但他们唯一真正的选择是通过提高利率和回收流动性来减少需求。这些措施已经引发了包括货币在内的大规模资产重新定价，有可能将全球增长推低至潜在水平之下（低收入经济体遭受的影响畸高），并减少对能源转型的投资。

还有一种方式：供给侧措施。长期以来，贸易和投资使供给迅速扩张，以应对不断增长的全球需求。但是，近二十年来——尤其是最近几年——不断扩大的贸易壁垒给这一进程增加了摩擦。必须扭转蔓延的保护主义，美国总统拜登取消其前德特朗普征收的关税，欧洲加速其服务市场的整合。

与此同时，必须采取措施提高生产力。在这里，数字技术至关重要。大流行有助于加速数字化转型，但包括公共部门在内的许多部门都落后了，人们对自动化对就业的影响的担忧依然存在。

但在一个以劳动力持续短缺为特征的供给约束的世界中，提高生产率的数字技术以及提高工人工资将大大有助于改善供需之间的平衡。 例如，基于人工智能的工具可以执行广泛的功能，如在机场更有效地检查行李和分析医学影像以检测癌症。 除了数字技术之外，还可以简化和改进监管机制，以减少供给侧瓶颈。

这样的议程在公共和私人部门都必须应用。 在国际层面，促进贸易、解决供应链僵化和缩小数据差距的措施至关重要。 否则，中央银行将不得不独自应对通货膨胀——这将对整个全球经济造成可怕的后果。