ВАШИНГТОН, округ Колумбия – Для стимулирования развития и борьбы с изменением климата странам с формирующимся рынком и развивающимся странам (EMDE) в течение следующих нескольких десятилетий потребуются огромные инвестиции в зеленую инфраструктуру. Однако у многих из этих стран ограниченное бюджетное пространство, особенно после потрясений последних нескольких лет. Учитывая это для того, чтобы удовлетворить инфраструктурные потребности стран EMDE мы должны мобилизовать избыточные частные сбережения в странах с развитой экономикой. Вопрос в том, каким образом это сделать.
Первым шагом на пути к наведению мостов между частными сбережениями и инвестициями в инфраструктуру в странах EMDE является понимание потребностей инвесторов. Институциональные инвесторы, как и все другие типы долговых и долевых инвесторов, имеют свои собственные стимулы, ограничения и цели, которые и представляют соответствующее размещение фондов, в том числе какие типы проектов (гринфилд или браунфилд) поддерживать, где и на каком этапе проектного цикла (разработка, строительство или эксплуатация). Недостаточный охват рисков, отсутствие данных и неоднородность структур проектов, нормативно-правовой базы и договорных стандартов, все это может служить препятствием для инвестиций.
Задача состоит в том, чтобы определить “привлекательные инвестиционные возможности” и более систематический подбор под них инвесторов. Центральное место в этих усилиях должно занимать предоставление широкого спектра хорошо структурированных инвестиционных продуктов, предназначенных для различных типов институциональных инвесторов и их соответствующих профилей риска/доходности. Например, институциональные инвесторы (такие как, пенсионные фонды) могут быть склонны к участию на более ранних этапах проекта (до начала его осуществления), если они покрывают и учитывают риски рефинансирования и строительства.
Еще одним вызовом для инвесторов в страны EMDE являются валютные риски. Здесь экспортно-кредитные агентства могут оказаться в состоянии помочь, хотя зачастую и по высокой цене.
Недостаток соответствующих финансовых инструментов, а также стоимость и сложность уже имеющихся инструментов является еще одним потенциальным препятствием для инвестиций в инфраструктуру в странах EMDE. Инструменты с фиксированным доходом, включая облигации (проектные, муниципальные, субсуверенные и зеленые облигации, а также сукук), и займы (прямое и совместное инвестиционное кредитование инфраструктурных проектов и синдицированные проектные кредиты) могут помочь решить эту проблему, поскольку они могут привлечь в страны EMDE широкий круг институциональных инвесторов.
Многосторонние финансовые институты призваны сыграть важную роль в привлечении частного капитала для осуществления долгосрочных проектов, которые могли бы стимулировать развитие в странах и секторах, которые по мнению рынков капитала сопряжены с высоким риском. Предоставляя финансирование, гарантии или и то, и другое, такие институты могут снизить риски проектов и привлечь частные инвестиции. Они также могут привлекать партнеров к конкретным сделкам через синдикаты.
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
Частный сектор, со своей стороны, располагает рядом инструментов для управления рисками. Например, компании могут использовать инструменты передачи рисков и повышения кредитоспособности, которые в настоящее время опробуются национальными и многосторонними банками развития. К их числу относятся гарантии, страховые полисы и механизмы хеджирования, в соответствии с которыми поставщик соглашается за определенную плату возместить концессионеру (или своим кредиторам) компенсацию в случае невыполнения обязательств или убытков, возникающих в результате определенных обстоятельств.
Здесь особенно важно страхование политических рисков. Некоторые отрасли, такие как телекоммуникации или электроэнергетика, в большей степени подвержены волатильности регулирования или воздействию политического давления (в том числе на цены). Это предполагает необходимость более тщательного контроля со стороны инвесторов в инфраструктуру и специализированных механизмов снижения рисков.
Ключевое значение имеет финансовая структура проекта. Опыт показывает, что разнообразный состав спонсоров проекта – включая отечественные, международные и многосторонние банки и собственников – может сдерживать политическое вмешательство и выступать в качестве буфера от потрясений. И точно так же, как стратегические союзы с иностранными структурами дают местным субъектам возможность застраховаться от политического вмешательства, a партнерские отношения с местными компаниями могут помочь инфраструктурному оператору преодолеть ярлык “иностранного инвестора”.
В преобразовании сегодняшнего избытка ликвидности сбережений в столь необходимые инвестиции в зеленую инфраструктуру стран EMDE важная роль отводится как государственному, так и частному секторам. Директивные органы должны повышать транспарентность правовой базы и добиваться политической и нормативной стабильности, признавая, что государственный сектор в конечном счете будет нести высокие транзакционные издержки, которые несут частные инвесторы, когда они направляют финансовые ресурсы в страны EMDE.
Институциональные инвесторы и другие финансовые посредники, а также небанковские финансовые институты часто указывают на отсутствие портфеля готовых инвестиционных проектов. Чтобы улучшить свои возможности, государственный сектор должен взять на себя больше ответственности за разработку проектов в ситуациях, характеризующихся значительной сложностью и регулятивным риском, особенно когда риски трудно определить и оценить заранее. Издержки, связанные с этим процессом, могут быть в значительной степени возмещены, когда будут созданы государственно-частные партнерства (такие как концессии). Важнейшее значение имеет планирование и установление приоритетов в государственном секторе.
Но частные инвесторы также должны играть более активную роль, включая использование имеющихся в их распоряжении инструментов по управлению рисками. Сложные, развитые финансовые рынки и инструменты могли бы помочь, позволив финансовым агентам брать на себя риски, соответствующие их аппетитам и возможностям.
Это будет непросто. Но с помощью этих строительных блоков мы можем построить самую важную инфраструктуру из всех: мост, соединяющий сбережения развитых стран и финансовые потребности стран EMDE.
To have unlimited access to our content including in-depth commentaries, book reviews, exclusive interviews, PS OnPoint and PS The Big Picture, please subscribe
China’s prolonged reliance on fiscal stimulus has distorted economic incentives, fueling a housing glut, a collapse in prices, and spiraling public debt. With further stimulus off the table, the only sustainable path is for the central government to relinquish more economic power to local governments and the private sector.
argues that the country’s problems can be traced back to its response to the 2008 financial crisis.
World order is a matter of degree: it varies over time, depending on technological, political, social, and ideological factors that can affect the global distribution of power and influence norms. It can be radically altered both by broader historical trends and by a single major power's blunders.
examines the role of evolving power dynamics and norms in bringing about stable arrangements among states.
ВАШИНГТОН, округ Колумбия – Для стимулирования развития и борьбы с изменением климата странам с формирующимся рынком и развивающимся странам (EMDE) в течение следующих нескольких десятилетий потребуются огромные инвестиции в зеленую инфраструктуру. Однако у многих из этих стран ограниченное бюджетное пространство, особенно после потрясений последних нескольких лет. Учитывая это для того, чтобы удовлетворить инфраструктурные потребности стран EMDE мы должны мобилизовать избыточные частные сбережения в странах с развитой экономикой. Вопрос в том, каким образом это сделать.
Первым шагом на пути к наведению мостов между частными сбережениями и инвестициями в инфраструктуру в странах EMDE является понимание потребностей инвесторов. Институциональные инвесторы, как и все другие типы долговых и долевых инвесторов, имеют свои собственные стимулы, ограничения и цели, которые и представляют соответствующее размещение фондов, в том числе какие типы проектов (гринфилд или браунфилд) поддерживать, где и на каком этапе проектного цикла (разработка, строительство или эксплуатация). Недостаточный охват рисков, отсутствие данных и неоднородность структур проектов, нормативно-правовой базы и договорных стандартов, все это может служить препятствием для инвестиций.
Задача состоит в том, чтобы определить “привлекательные инвестиционные возможности” и более систематический подбор под них инвесторов. Центральное место в этих усилиях должно занимать предоставление широкого спектра хорошо структурированных инвестиционных продуктов, предназначенных для различных типов институциональных инвесторов и их соответствующих профилей риска/доходности. Например, институциональные инвесторы (такие как, пенсионные фонды) могут быть склонны к участию на более ранних этапах проекта (до начала его осуществления), если они покрывают и учитывают риски рефинансирования и строительства.
Еще одним вызовом для инвесторов в страны EMDE являются валютные риски. Здесь экспортно-кредитные агентства могут оказаться в состоянии помочь, хотя зачастую и по высокой цене.
Недостаток соответствующих финансовых инструментов, а также стоимость и сложность уже имеющихся инструментов является еще одним потенциальным препятствием для инвестиций в инфраструктуру в странах EMDE. Инструменты с фиксированным доходом, включая облигации (проектные, муниципальные, субсуверенные и зеленые облигации, а также сукук), и займы (прямое и совместное инвестиционное кредитование инфраструктурных проектов и синдицированные проектные кредиты) могут помочь решить эту проблему, поскольку они могут привлечь в страны EMDE широкий круг институциональных инвесторов.
Многосторонние финансовые институты призваны сыграть важную роль в привлечении частного капитала для осуществления долгосрочных проектов, которые могли бы стимулировать развитие в странах и секторах, которые по мнению рынков капитала сопряжены с высоким риском. Предоставляя финансирование, гарантии или и то, и другое, такие институты могут снизить риски проектов и привлечь частные инвестиции. Они также могут привлекать партнеров к конкретным сделкам через синдикаты.
Introductory Offer: Save 30% on PS Digital
Access every new PS commentary, our entire On Point suite of subscriber-exclusive content – including Longer Reads, Insider Interviews, Big Picture/Big Question, and Say More – and the full PS archive.
Subscribe Now
Частный сектор, со своей стороны, располагает рядом инструментов для управления рисками. Например, компании могут использовать инструменты передачи рисков и повышения кредитоспособности, которые в настоящее время опробуются национальными и многосторонними банками развития. К их числу относятся гарантии, страховые полисы и механизмы хеджирования, в соответствии с которыми поставщик соглашается за определенную плату возместить концессионеру (или своим кредиторам) компенсацию в случае невыполнения обязательств или убытков, возникающих в результате определенных обстоятельств.
Здесь особенно важно страхование политических рисков. Некоторые отрасли, такие как телекоммуникации или электроэнергетика, в большей степени подвержены волатильности регулирования или воздействию политического давления (в том числе на цены). Это предполагает необходимость более тщательного контроля со стороны инвесторов в инфраструктуру и специализированных механизмов снижения рисков.
Ключевое значение имеет финансовая структура проекта. Опыт показывает, что разнообразный состав спонсоров проекта – включая отечественные, международные и многосторонние банки и собственников – может сдерживать политическое вмешательство и выступать в качестве буфера от потрясений. И точно так же, как стратегические союзы с иностранными структурами дают местным субъектам возможность застраховаться от политического вмешательства, a партнерские отношения с местными компаниями могут помочь инфраструктурному оператору преодолеть ярлык “иностранного инвестора”.
В преобразовании сегодняшнего избытка ликвидности сбережений в столь необходимые инвестиции в зеленую инфраструктуру стран EMDE важная роль отводится как государственному, так и частному секторам. Директивные органы должны повышать транспарентность правовой базы и добиваться политической и нормативной стабильности, признавая, что государственный сектор в конечном счете будет нести высокие транзакционные издержки, которые несут частные инвесторы, когда они направляют финансовые ресурсы в страны EMDE.
Институциональные инвесторы и другие финансовые посредники, а также небанковские финансовые институты часто указывают на отсутствие портфеля готовых инвестиционных проектов. Чтобы улучшить свои возможности, государственный сектор должен взять на себя больше ответственности за разработку проектов в ситуациях, характеризующихся значительной сложностью и регулятивным риском, особенно когда риски трудно определить и оценить заранее. Издержки, связанные с этим процессом, могут быть в значительной степени возмещены, когда будут созданы государственно-частные партнерства (такие как концессии). Важнейшее значение имеет планирование и установление приоритетов в государственном секторе.
Но частные инвесторы также должны играть более активную роль, включая использование имеющихся в их распоряжении инструментов по управлению рисками. Сложные, развитые финансовые рынки и инструменты могли бы помочь, позволив финансовым агентам брать на себя риски, соответствующие их аппетитам и возможностям.
Это будет непросто. Но с помощью этих строительных блоков мы можем построить самую важную инфраструктуру из всех: мост, соединяющий сбережения развитых стран и финансовые потребности стран EMDE.